新京报讯(记者 侯润芳)据新华社中共中央政治局12月13日召开集会分析研究2019年经济工作;听取中央纪律检查委员会工作汇报研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。

解读:政治局集会释放哪些暗记,为何未提房地产调控?

Written by 彭才瑷

  新京报讯(记者 侯润芳)据新华社中共中央政治局12月13日召开集会分析研究2019年经济工作;听取中央纪律检查委员会工作汇报研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。  新京报讯(记者 侯润芳)据新华社中共中央政治局12月13日召开集会分析研究2019年经济工作;听取中央纪律检查委员会工作汇报研究部署2019年党风廉政建设和反腐败工作。

  中共中央总书记习近平主理集会。(集会详情请点击:中共中央政治局召开集会 分析研究2019年经济工作)
  值得重视的是对比10月底集会此次集会已淡化去杠杆。海通宏观姜超团队认为考虑到今年环保管制放松后空气污染再度抬头我们预测精准脱贫、污染防治或是2019年三大攻坚战的重心。
  此次集会也未提到楼市调控。姜超认为去年底集会强调要加快住房制度改革和长效机制建设本次集会却未提及而对比10月底集会已淡化楼市调控意味着地产泡沫已相对可控楼市调控或非2019年政策重心。

  
  中信固收认为去杠杆和房地产的隐去起码说明其非重要矛盾。今年下半年以来对于去杠杆的表述都有所弱化10月末政治局集会中就未提及去杠杆部署去杠杆和债务处置并非当前最重要矛盾。从年初货币政策施行报告提出杠杆趋稳到7月政治局集会提出把握好去杠杆的力度和节奏准许在外部环境变化、内部风险酝酿的情况下阶段性放宽去杠杆政策转为稳杠杆。

  10月末和本次集会均他国提及去杠杆的进一步部署起码说明在当前经济下行压力加大、外部风险不确定的环境中去杠杆和债务处置这一永恒任务不再是当前短期重要矛盾。

  
  此次集会释放出了哪些暗记?以下是有关解读:
  集会原文:
  保持经济运行在合理区间
  解读:
  本次集会与去年底相比措辞更为稳重重提合理区间。
  海通宏观姜超团队认为经济下行压力未消。事实上在2016年7月底集会之后政治局集会已不再强调经济下行压力还是较大或是保持经济运行在合理区间。

  直到今年7月底集会再次强调当前经济运行稳中有变而10月底集会又进一步强调经济下行压力有所加大。本次集会对经济形势的判断与10月底集会一脉相承反映稳增长的压力仍在上升。

  
  不过联讯证券李奇霖团队认为10月份的集会上指出 经济运行稳中有变经济下行压力有所加大 在最高层面上确认了增长动能放缓这一事实。而此次集会在回顾2018年的经济工作成绩时都是偏正面的评价他国提经济下行压力。
  为何此次未提?李奇霖认为可能是源于两方面的原因:一方面是以年度为周期来看今年的增长、通胀、就业等指标都能够实现政府工作报告中提出的目标在内、外环境都鲜明变化的情况下实属不易。

  另一方面可能是中央对于经济下行的容忍程度上升。10月的政治局集会他国提到扩大内需从最近两三个月的政策来看也确实他国大搞刺激这和以往经济下行周期的应对政策鲜明不同。

  
  在重提合理区间的背景下如何看待未来的财政政策、货币政策?

  集会原文:
  进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期提振市场信心。
  解读:
  在此次集会中六个稳紧跟在合理区间之后顺序未变稳就业仍首当其冲。这也意味着稳增长的核心并非稳经济增速而是稳就业。姜超表示。
  中信固收表示整体上本次集会对2019年的经济工作目标的主基调依旧是稳字当先反映中央对明年的宏观经济形势跟今年年中集会时的相比并他国转向乐观的迹象当前的政策组合大概率将继续延续。

  
  值得重视的是在这六稳之后添补了提振市场信心的说法。
  李奇霖团队认为今年股票市场整体经历了鲜明的调整10月中旬起初决策层大力度稳定市场。国务院、一行两会领导喊话释放积极暗记监管机构出台了不少实打实的政策比如银保监出台了《商业银行理财子公司管理办法(征求意见稿)》准许银行理财子公司对资本市场进行投资。
  国务院领导将各类稳定股票市场的措施概况为五个方面:稳定市场、市场基本制度改革、鼓励市场永恒资金参与、促进国企改革和民企改革、扩大开放并在国务院金稳委集会上要求政策落实。

  
  政治局集会上通常关于股票市场的内容不多这次集会指出提振市场信心进一步夯实了政策底。未来可能有更多的政策出台包括加大对外资开放、市场基础制度改革等。
  集会原文:
  要辩证看待国际环境和国内条件的变化增强忧患意识继续捉住并用好我国发展的重要战略机遇期坚定信心把握自动坚定不移办好自己的事。
  解读:
  姜超认为从集会表述来看战略机遇或将来自三个方面:

  二是扩大内需。

  集会强调促进形成巨大国内市场提升国民经济整体性水平。美国公布的10月自中国进口的2000亿美元清单商品增速已经出现回落意味着抢出口效应或已起初减弱而目前中美休息贸易摩擦升级中国近期将添补对美农产品等进口。未来在扩大开放、添补进口和抢出口效应消退的背景下我国贸易顺差将趋收缩外需对经济的拉动将进一步减弱亟须扩大内需、形成巨大的国内市场来应对。

  
  三是改革开放。

  集会强调加快经济体制改革推动全方位对外开放。今年是改革开放40周年去年底以来历次政治局集会对改革开放的强调持续增强但都重在强调加大力度。而本次集会一是更强调加快改革意味着2019年经济体制改革有望加速推出;二是强调全方位对外开放这一表述与去年的推动形成周详开放新格局更进一步意味着2019年将继续扩大开放既应对中美贸易摩擦也以开放促改革。

  
  集会原文:
  要保持战略定力注意稳扎稳打增强协调配合聚焦重要矛盾把握好节奏和力度努力实现最优政策组合和最大整体效果。
  解读:
  李奇霖团队认为政策将更有针对性注意实际效果。7月政治局集会指出 捉住重要矛盾、采取针对性强的措施加以解决 10月政治局集会延续了同样的说法随后有了一些积极的变化比如环保不再一刀切、政策缓解融资难、集结疏解股权质押等。

  
  此次集会延续这种说法还指出把握好节奏和力度努力实现最优政策组合和最大整体效果。未来政策施行更注意结果导向避免之前常见的部委和地方过度施行、出台多个文件反而使结果出现较大偏差等具体措施包括政策更加有针对性、部门之间增强统筹、注意政策施行中的反馈等等。
  刘晓博持有类似的看法。他认为最优政策组合和最大整体效果的提法非常重要面对经济下行压力高层坚持不大水漫灌而是定向印钞滴灌给实体经济、民营企业、小微企业知难而进保持资产价格稳定避免刺激楼市推动中国经济转型。

  在这个过程中会有一系列财政、税收、货币、产业等政策终极达到一个最优组合去谋求最大整体效果。总之不走老路要创出一条新路。
  集会原文:
  促进形成巨大国内市场
  解读:
  李奇霖认为这种提法在政治局集会上属首次这和当前所处的内外部经济环境有很大关系。

  中金持有类似的看法。在中金看来2018年国际环境变得更加复杂使得2019年的增长中更增强调内需。

  从本次政治局集会精神来看集会强调促进形成巨大国内市场可能意味着内需在稳增长的重要性继续提升。同时可能会继续保持定力按照既定节奏继续对外开放。另外也强调推动制造业高质量发展可能自立创新与产业升级也是政策鼓励的方向。更加详细的经济工作导向可能需要等待中央经济工作集会召开后的信息披露。
  李奇霖团队表示预测未来可能采取的举措包括三个方面:
  一是继续减税降费提高居民和企业部门的分配占比。

  
  二是加大市场化改革力度消除一些行业的进入壁垒多样化产品和服务的供给。

  
  三是贯彻遏制房价上涨的精神。

  近几年房价上涨导致居民杠杆率较快上升国际对比来看中国住户部门的还本付息压力不小也对居民消费有所管制。
  不过第三点能否落实取决于政策在短期增长和永恒风险之间如何平衡。是否会放松地产调控这也是当前市场最为关注的问题之一。
  集会原文:
  激励干部担当行为
  解读:本次集会提出激励干部担当作为而2017年底集会的表述是要树立确切政绩观。

  
  如何理解此次的表述?
  李奇霖认为在防范地方隐性债务压力下2017年年初起初针对地方债务监管的文件密集出台也处罚了一批地方政府和城投的领导。在当年7月举行的全国金融工作集会上还把地方债务问责机制上升到了终身追责、倒查责任。
  目前看地方政府和城投的积极性减弱从预算软管制到了另外一个极端。今年前三个季度基建投资断崖式下跌也与地方政府在其中的杠杆作用收缩有关。

  
  这次集会指出要激励干部担当行为创造性贯彻落实党中央方针政策和工作部署。未来或许会出台更多的激励相容政策在遵照一些底线之内如隐性债务风险地方政府可能会有更大的政策空间。
  申万宏观王健、秦泰也表示这一表述是强调鼓励地方政府积极性。表述重要是针对于今年来地方政府积极性罪大恶极的问题尤其是基建投资回升缓慢财政存款沉淀较多。

  预测2019年有望进一步盘活财政存量并鼓励地方政府的基建投资积极财政的效果有望更好落地。延伸阅读住建部定调明年楼市走向 因城施策指导调控松紧度证券日报2018-12-25专家解读中央政治局集会:稳增长是2019年中国经济首要任务经济日报2018-12-年楼市政策定调 释放三大暗记北京时间2018-12-22中央经济工作集会在北京举行 习近平李克强作重要讲话新华社2018-12-22专家:房地产调控应因城施策 不能搞“一刀切”中新网2018-12-21个别城市因城施策政策微调——房地产调控政策不会发生根本性转变经济日报2018-12-21 7k